在即將過去的牛年中，商品價格受益于全球各主要經(jīng)濟體為擺脫金融危機而大規(guī)模釋放流動性的舉措走出牛市行情，尤其四季度更是全線飚升?？梢哉f，流動性的增強使虛擬經(jīng)濟迅速擺脫了金融危機的陰影，而商品市場的金融屬性也被炒作到了極限。但是，作為供需關(guān)系占據(jù)價格主導的商品而言，實體經(jīng)濟能否真正復蘇才更是決定商品價格能否上漲的關(guān)鍵。今年1月份隨著央行提高準備金率政策出臺，商品市場再度出現(xiàn)快速去杠桿化的調(diào)整行情，這也顯示出流動性催生的牛市行情基礎(chǔ)并不扎實。
展望虎年商品市場走勢，我們認為牛年商品攜手牛市的行情將難以重演，虎年商品價格一方面將受制于退出機制下引發(fā)的流動性收緊，另一方面全球經(jīng)濟逐步復蘇又將刺激商品需求的增長，這兩方面因素將決定虎年商品價格走勢的矛盾性，供求格局的差異將會令商品走勢出現(xiàn)分化。
金屬
由于金屬相對而言金融屬性更強，因此牛年金屬市場在充裕流動性的推動下走出牛市行情。但是2010年伊始，隨著我國貨幣政策的逐漸收緊，歐洲債務(wù)信用危機的逐漸蔓延，美元的避險功能重新顯現(xiàn)，致使金屬價格大幅回落。展望虎年，影響金屬行情的最主要因素仍是全球經(jīng)濟形勢和貨幣流動性，而金屬行情的主導者仍然是銅。
首先，全球經(jīng)濟2010年將進入實質(zhì)性復蘇階段，全球尤其是歐美、日本等發(fā)達國家經(jīng)濟體的銅消費需求料將出現(xiàn)明顯回升，但中國2010年銅消費大幅增長的可能性不大。因此，決定未來一年銅需求增長的主要因素是發(fā)達國家需求能否恢復。其次， 2010年全球主要經(jīng)濟體貨幣政策的變化直接影響金屬市場的資金面，隨著年初市場對于中美兩國加息預(yù)期的升溫，我們傾向于今年貨幣政策逐步收緊。銅價全年走勢有可能基于流動性收緊與需求增長兩方面因素中形成大幅震蕩，走出明顯單邊行情的機會并不大。
鋼材
鋼材期貨的上市雖然不到一年時間，但活躍程度卻令人振奮。去年鋼材期貨價格先漲后跌，行情十分火爆。當前制約鋼材價格走強的主要因素還是庫存太大，當前社會庫存已達1400多萬噸，比去年和前年同期高200%多，天量鋼材庫存將對鋼材價格造成較大的壓力。從歷年數(shù)據(jù)來看，近幾年每年春節(jié)期間由于各個工地處于停工狀態(tài)，導致螺紋鋼庫存大幅上漲，而去年也正是因為春節(jié)期間庫存問題，從二月末開始螺紋鋼出現(xiàn)了長達一個月的大幅下跌行情，其下跌幅度近千點。
因此，我們節(jié)后要重點關(guān)注鋼材庫存是否會進一步增加。虎年影響鋼材價格的另一重要因素是鐵礦石談判，近期力拓方面已經(jīng)表示要在去年價格基礎(chǔ)上上漲40%，但近期有消息稱中鋼協(xié)對2010年鐵礦石價格能接受的上限為不超過40%。來看今年鐵礦石長協(xié)談判價格很可能在2009年的基礎(chǔ)上上漲35%。鐵礦石價格上漲勢必推動鋼材價格仍然會在高位運行?？傮w上我們預(yù)計鋼材價格進一步下跌空間有限，隨著冬儲期的結(jié)束，如果庫存能逐步回落，鋼材價格將逐步回升。
原油及化工類商品
牛年化工類商品也隨著國內(nèi)經(jīng)濟刺激計劃的推進而走出牛市行情，其與原油價格的聯(lián)動性也逐步加強。從去年情況看，在各國政府積極的經(jīng)濟刺激政策和巨大的貨幣投放量的支持下，整體社會得以避免進入通貨緊縮的危險。然而，充裕的流動性也帶來了大宗商品價格的大幅攀升，無論是受經(jīng)濟復蘇需求的帶動，還是受通脹預(yù)期投資者保值行為的影響，在當前失業(yè)率高企和消費者信心低迷的背景下，價格上漲將可能帶來的資產(chǎn)泡沫都將為未來經(jīng)濟復蘇帶來一定風險，今年初商品市場整體大幅回落已經(jīng)充分體現(xiàn)了這一點。
在缺乏通脹泡沫支撐之下，商品走勢必將回歸其自身供需面，原油化工商品同樣如此。對于經(jīng)濟復蘇的速度，幾乎世界上所有政府和經(jīng)濟研究機構(gòu)都表示這將是一個緩慢的過程，因此我們無法對明年原油需求的回暖速度抱有過高的期望。
對于2010年，我們認為世界原油市場將會維持相對寬松的供需格局，供應(yīng)與消費量都會有所增長，但相對供應(yīng)，需求恢復較慢，難以回到經(jīng)濟危機前的水平。持續(xù)高企的庫存、需求復蘇的緩慢與供應(yīng)的寬松將會對未來油價帶來一定的壓制。根據(jù)對未來供需格局和宏觀經(jīng)濟發(fā)展的分析，我們不排除明年油價有上漲的可能性，但其大幅上漲的機會不大。根據(jù)eia對油價的預(yù)期，2010年國家原油價格的運行區(qū)間為每桶75-85美元。
此外，歐盟債務(wù)信用危機對歐元區(qū)經(jīng)濟形勢帶來嚴重影響，這會持續(xù)支撐美元的強勢格局，后期此問題仍無法有效解決將有望造就美元走勢上反轉(zhuǎn)形態(tài)的確認，這會給原油以及整體商品市場帶來不小的壓力。歐元區(qū)經(jīng)濟形勢當然，我們也應(yīng)警惕伊朗局勢對于油價可能帶來的沖擊。
綜合來看虎年原油價格有望維持震蕩格局，這也將決定化工類商品的震蕩特征?；ゎ惿唐啡绻嫌纬杀咀儎酉鄬^小的話，對價格的影響因素將更多來自于需求方面，這就需要整體經(jīng)濟形勢的復蘇配合?？傮w看國內(nèi)經(jīng)濟增長趨勢仍然穩(wěn)定，政策面對于消費的刺激將有可能令一些商品的需求增加。我們預(yù)計化工類商品將追隨原油價格以震蕩行情為主，下檔支撐相對明顯，但貨幣政策的導向有可能加劇化工類商品價格的波動幅度。
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